По нашей оценке, ФосАгро остается самым эффективным производителем фосфорных удобрений в мире
Восстановление цен на фосфорные удобрения в этом году выше 500 долл. США за тонну DAP Baltic поддерживало прибыль Компании. ФосАгро продает около 75% продукции на экспорт. ФосАгро сталкивается с минимальными логистическими ограничениями, используя для экспорта малотоннажный флот, в том числе из дружественных стран. Основными экспортными рынками являются Бразилия и Индия.
ФосАгро активно реализует третий этап Стратегии развития, который включает в себя модернизацию Балаковского производственного комплекса. Планируется создать мощности по производству 1 млн т сложных комплексных минеральных удобрений (NPK) и 0,5 млн т DAP в год с выходом на проектную мощность в 2026 году.
В настоящий момент ФосАгро торгуется с коэффициентом EV/EBITDA 2026П на уровне 5,5х, что обеспечивает существенный дисконт к мировым аналогам и историческим значениям этого мультипликатора.
ФосАгро: рекомендуем покупать, несмотря на подорожание сырья
Мы понижаем целевую цену по акциям ФосАгро на 5%, до 8 тыс. руб., однако сохраняем рекомендацию «покупать», ожидая ослабления рубля в следующем году и сохранения высоких котировок удобрений. Полная доходность, учитывая дивиденды в 489 руб. на акцию, — 28% на следующий год.
Ключевые тезисы
Основная причина снижения целевой цены — более высокие прогнозируемые цены на ключевое сырье для производства фосфорных удобрений: серу и аммиак.
Рынок удобрений остается сильным, несмотря на сезонную коррекцию: спрос в Индии растет, а экспортные ограничения Китая поддерживают цены на DAP/MAP.
Сырье дорожает на фоне глобального дефицита из‑за выбытия ряда мощностей. Особенно резко выросли цены на серу, что давит на рентабельность ФосАгро.
В 2025 году Компания показывает сильные финансовые результаты на фоне более высоких цен на удобрения. В следующем году ожидаем прироста выручки и EBITDA благодаря более слабому курсу рубля. Однако мы закладываем более низкую прибыль в 2026 и 2027 годах.
Производители удобрений
Рост затрат и крепкий рубль нивелируют эффект сильной конъюнктуры
Мы пересмотрели вверх прогнозы экспортных цен на удобрения на фоне сильной конъюнктуры мирового рынка удобрений в 2025 году. Однако более крепкий, чем ожидалось, курс рубля, а также более высокие темпы индексации внутренних цен на газ и электроэнергию нивелируют большую часть позитивного эффекта от повышения прогноза экспортных цен. Мы снизили целевую цену акций ФосАгро на 3%, до 7,5 тыс. руб., сохранив рекомендацию «держать».